• 当前位置:首页  >  看盘口的网站  > 环球国际娱乐手机平台|违约“常态化”不必恐慌 债市加速出清与“换血”
看盘口的网站

环球国际娱乐手机平台|违约“常态化”不必恐慌 债市加速出清与“换血”

时间:2020-01-09 12:34:57  查看:2232
内容摘要:7月30日,上海华信国际集团有限公司和大连机床集团有限责任公司双双发布债券违约公告,上海华信的超短期融资券“17沪华信SCP001”不能足额偿付本息20.89亿元,大连机床的中期票据“15机床MTN001”不能足额兑付本息4.08亿元,均构成实质性违约。这两支债券违约使得7月份的违约债券数量增至6支。上海华信2017年的主体信用评级为AAA级,其今年发生的违约事件是债市首次出现AAA级公司违约。

环球国际娱乐手机平台|违约“常态化”不必恐慌 债市加速出清与“换血”

环球国际娱乐手机平台,由于融资环境的变化,今年上半年民企集体“失血”,多家大型民企接连爆出债券违约,也有部分正游走在流动性危机的边缘。

今年上半年,由于资金面紧张叠加民企违约潮,民企发债遭遇“寒冬”。Wind数据显示,今年5月民企净融资额为-131.12亿元;6月净融资额仅微增188.47亿元,较去年的576.00亿元大幅减少;7月民企净融资额又转为负值,为-205.66亿元。

7月23日,国务院召开常务会议要求:“积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度,保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕。”市场纷纷解读为转向宽松的信号,这给民企融资带来了一线转机。

一家中外合资券商的投行部负责人表示,现在AA+级以下民企发债承销商不太敢接,投资者也不敢买。AAA级企业及行业龙头企业可考虑发行期限较短的ABS或超短融。

“短债长用”期限错配是近期不少民企陷入流动性危机的重要根源。缺乏财务约束,通过外部融资迅速扩张,已成为很多民企发展的捷径,同时也潜藏了危机。

民企扎堆违约,AAA级企业首次出现违约

截至7月30日,今年已有31支债券违约,债券违约金额已超去年全年。

7月30日,上海华信国际集团有限公司和大连机床集团有限责任公司双双发布债券违约公告,上海华信的超短期融资券“17沪华信SCP001”不能足额偿付本息20.89亿元,大连机床的中期票据“15机床MTN001”不能足额兑付本息4.08亿元,均构成实质性违约。这两支债券违约使得7月份的违约债券数量增至6支。

从历史情况来看,2014年债市违约主体主要集中在AA-级及以下,自2015年起AA+级企业开始出现违约;2016年违约主体中评级为AA+、AA、AA-三类的共有47个,无发债时为AAA评级的主体违约。而今年上半年,AAA级企业首次出现违约。

上海华信2017年的主体信用评级为AAA级,其今年发生的违约事件是债市首次出现AAA级公司违约。

与此同时,Wind数据显示,今年31支违约债券中,5家相关公司正在积极处理,而多数债务违约后没有明确的进展,相关持有人或损失较大。

其中有进展效果的如:凯迪生态发行的“11凯迪MTN1”债券5月份发生违约后,7月底公司公告称,目前积极与债权人进行沟通,部分债权人已经与公司达成了缓解债务违约问题的协议,同意帮助公司迅速恢复生产经营,部分电厂已恢复生产。后期公司将进一步与债权人沟通,公司也将配合成立债权人委员会,寻求各种债务和解方案。

无序扩张的恶果

  在2013年之前,企业融资主要方式是银行贷款。当时由于多地“担保圈”出现风险,加上国家政策鼓励加大直接融资比重,不少民企纷纷尝试债券融资。

在申万宏源证券固定收益首席分析师孟祥娟看来,债券融资单笔规模大、利率低,并且不用抵押担保,这一渠道打通后,很多民企轻易获得了大量的低成本资金。由于财务约束差,不少企业发债上瘾,随后开始盲目多元化扩张。摊子铺得越开,对外部融资的依赖就越大。想要获得更多的融资,只有不断地并购,打造更多的“多元化生态”。

民企发债“冰封“后,现在回过头来再向银行申请贷款,难度更大。某发债企业负责人刘先生更是直言:“后悔发了债。”债券市场是公开募集途径,到期后即使晚一天也是违约;而银行贷款到期后,实在没钱还可以和银行商量,暂缓或展期。

目前银行的资金去哪儿了?中国经济导报记者了解到,有不少进了国有企业、地方政府和地方融资平台,其中有部分资金被高利转贷给民营企业。

刘先生透露,在资金紧张时,他的公司曾向当地一家地市级城投公司借了一笔钱,年化利率高达45%。

融资难和融资成本居高不下,让很多民营企业濒临困境。

刘先生表示,上半年已经被累计抽贷300亿元。“现在的情况是劣币驱逐良币,能还钱的企业银行就让你先还上,但还了不给续贷。反而是没有偿还能力的企业,为了不暴露不良,银行不得不给展期或借新还旧。”

“全力筹资”之外,刘先生还有更深层的担忧:“企业家没精力管企业了,都在筹钱,我每天做的是财务总监做的事。工业企业如果没有资金维护,强行生产,最担心的是发生灾难性的生产事故。”

对此,中信证券研究部固定收益首席分析师明明表示,大部分的融资需求都能得到满足。抽贷主要是一些小型银行,大银行毕竟规模大,也愿意承担一定的社会责任。

对于债券融资余额较大的企业,明明认为,银行确实存在顾虑。银行担心贷款企业的债券再融资受阻,导致企业资金链紧张,进而牵连银行授信。

孟祥娟表示,近年来很多企业更青睐债券融资。“债券融资利率相对较低,资金管控也没有贷款那么严格。不少企业都选择用债券融资替代银行贷款。现阶段,债券融资占比较大的企业,今年上半年均出现了不同程度的资金紧张。”

资金链紧绷,最困难时账上资金仅5000万元,刘先生一时进退维谷。“如果把这期债券还了,运营资金全部被抽走,我们的生产就得停止。如果这期债券不还,意味着实质性违约,后续再融资之路完全堵死,债券投资者和银行马上会起诉,资产被法院查封。”

“借钱是要还的。”刘先生深知这个道理。随着债券违约的增多,加上打破“刚性兑付”的政策要求,现在地方政府对民企的违约救助意愿更低。不过事情有了转机,他们公司近期获得50亿元银行授信,燃眉之急暂时解除了。

新违约时代到来

目前,债市除了已有部分信用债和城投债出现违约给市场造成不良影响外,未来几年存量到期兑付压力也令市场担心。

根据鹏元国际数据统计,2018年到期的公司债券452支,到期规模4041.27亿元,提前兑付的债券3支,提前兑付金额4.60亿元。另外,债券条款中含有回售权,且行权日期在2018年的存量公司债券有881支,存量规模9938.37亿元,可能给发行人带来较大的偿债压力。

此外,从公司债到期年份来看,2019~2022年到期债券较多,均超过了700支;其中2021年为兑付高峰期,偿付压力较大,2021年到期数量1256支、到期规模15969.74亿元。

但也有部分业内人士对城投“信仰”仍然坚守。惠誉评级国际公共融资总监高俊杰表示:“未来几年可能由个别城投公司出现违约,以此激发债券价格的调整,或债权人更有选择的借贷。但大规模的城投公司违约估计仍是小概率事件。”

明明表示,作为信用债的重要配置方,资管产品规模的波动将会对信用债的需求产生一定程度的影响,尤其是稳健型资管产品可能短期大幅降低对低等级信用债的配置,对中低等级信用债发行人的再融资能力提出了挑战,部分过度依赖借新还旧的低信用等级发行人的违约概率有所增加,违约成为债券市场的常态。

“不过,随着投资人对去刚兑化和净值化的资管产品接受度逐渐提高,资管产品在信用债方面的配置需求规模仍将进一步增长,风险偏好趋于多元化,中长期来看信用债市场仍将处于持续扩容状态。同时,国内宏观经济正处于供给侧改革日益深化、逐渐步入高质量发展轨道的过程中,经济结构的优化对信用质量的改善有望逐步显现,未来几年信用债爆发集中性违约的可能性很小。”孟祥娟表示。

在债市违约高发期,打破刚兑被写入监管文件。资管新规正式公布,明确提出打破刚兑。这意味着投资者、金融机构从此不用再“谈违约色变”,合规合理违约进入“常态化”时代。

有投资者对中国经济导报记者表示:“如果打破刚兑,所有的一切都应以书面格式用合同附件的形式固定,并对销售和资产管理公司的行为进行规范,明确买卖双方需承担的责任和享有的义务,同时建立专门的投资者保护机制,举证责任倒置,当发生纠纷时,进行必要的法律救济。那么打破刚性兑付让买者自负就是公平的。”

明明建议,第一,在债务条款中进一步完善债券持有人会议制度和债权人委员会规则,强化债权人持有人会议和债权人委员会的运行,加强对债务方行为的约束,并确保在债务人违反债务条款时可及时介入债务人在经营和股利分配方面涉及债权人权益的决策,在极端情况下实施股权接管和重整。第二,进一步规范破产重整操作,降低破产重整门槛。第三,设置风险保障基金,保护债权人利益。可参考美国高收益债的偿债基金模式,由发行人、承销商等机构成立风险保障基金。

尽管打破刚兑会带来些许阵痛,承销商、投资人会有不满或者担忧,但孟祥娟仍然认为债市违约应该“常态化”。

“只要有隐性刚兑存在,垃圾公司跟AAA公司一样能还本付息,而且垃圾公司的票面利率更高,那么AAA公司的债还有存在的价值吗?”孟祥娟反问道。大违约时代的到来不意味着恐慌,而意味着市场的出清和“换血”。

网易彩票网


© Copyright 2018-2019 dicasmmn.com app信誉盘口 Inc. All Rights Reserved.